白酒：新年备货敞开，旺季成色成要害知识详细如下

#白酒：新年备货敞开，旺季成色成要害

估值修正行情演绎至何处？——预期驱动，实践缺位。10月白酒板块超幅回调，表层是对新年预期下降，深层是对未来消费走向的忧虑，导火线是禁酒令风闻发酵，叠加外资快速流出，板块跌落26%。11月来白酒触底修正，现在申万白酒指数修正起伏达30%，中心是防疫与地产政策大幅改进、职业龙头自动作为带来的预期回暖与估值修正行情，加之美联储加息预期放缓，外资近期亦回流显着。但白酒基本面没有显着转好，盈余猜测未上调，途径亦在张望。

预期修正后，新年旺季的本质成色将成为要点。近期板块继续升温，预期好转在估值上亦反映充沛，大都酒企估值已修正至10月跌落前的水平。故下一阶段需愈加关注终端需求本质修正程度，行将到来的新年无疑是关注焦点。

新年回款进展如何？当时各酒企连续开端回款，茅台估计12月中下旬打1-2月款；五粮液回款份额约40%，并辅以现金补助、承兑汇票等政策支撑；老窖开门红35%左右（同降5pcts），部分区域已回款10%；汾酒开门红份额约25%-30%；苏酒洋河、当代缘敞开新年会战布局活跃，回款份额分别为50%、35%-40%（同升5pcts），现在部分途径已回款10%；徽酒开端终端预收款工作，古井开门红份额约40%，现在进展约15%；舍得敞开新年会战，开门红份额估计20-30%，酒鬼酒估计35%-40%。

高端酒批价如何展望？近期在需求平平、途径加快出货回笼资金的布景下，职业价盘继续承压，高端的茅五泸亦感受到寒气。其间飞天茅台前期回落至2600元后已企稳向上，后续有望平稳。五粮液部分呈现930-940元的低点，国窖呈现880-890元的低点。这是板块基本面见底的信号之一，后续随同资金回笼完毕、酒厂加强管控、需求回暖等边沿利好，节前五泸批价或可企稳上升。

新年动销会超预期吗？此前商场对新年预期已充沛下降，但随同防疫进入新阶段，新年呈现超预期潜力点。一是各地相关政策快速落地，深圳、广州等地发放新一轮消费券，影响力度足。二是今年新年返乡或好于前两年，低线城市宴席或有较强回补。一起不确定要素仍强，中心是管控铺开后首轮感染顶峰或接近新年，居民惊惧心情下可能会削减外出。咱们判别铺开后或呈现小范围反弹增加，但元旦、新年难有大规模群聚消费呈现，加之途径库存需要时刻消化，估计基本面强势回暖仍需看至来年下半年。

不合中掌握确定性，一起紧盯边沿改变。随同各地防疫优化快速推动，长时间职业需求向好成为一致，但短期新年动销不确定性仍强，基本面修正的节奏和力度仍待验证。该布景下，强品牌、强运营实力的名酒具有平稳穿越周期的才能。一起需亲近关注职业边沿信号，首要是茅台股东会、五粮液1218大会及其他酒企经销商大会，其次是途径回款状况和决心改变，一起亲近关注库存、价盘、需求等要害方针改变。

出资主张：手持中心，目盯弹性。当时外部政策利好、预期回暖驱动估值修正的行情继续演绎，下一阶段需关注基本面本质修正程度，新年实践成色为要害，来年看复苏主旋律愈加明晰，一年内主张先中心再弹性。

短期引荐估值和持仓低位的超跌种类五粮液、洋河，公司运营耐性强，估值具有较足性价比，复苏弹性空间大。

全年确定性标的上首推茅台，公司运营底牌足够，品牌壁垒高筑，确定性凸显。其次挑选汾酒，公司运营节奏把控杰出，底牌很多，进退有余，抗风险才能强，兼具高景气延续性及确定性，高增加中枢具有坚实支撑。继续引荐区域龙头古井，动销反应好，实践运营质量仍优，盈余弹性空间大。

二季度挑选弹性种类的边沿改进时机，紧握估值合理的高端老窖（鼓励方针底线，成绩增速高）和次高端价格带舍得（预期回转）等。

风险提示：消费决心康复较慢、库存消化进展不及预期、竞赛加重等。